中國豐收代表股:艾美特-KY

萬寶周刊 2020/01/03 15:58(219天前)

深耕深圳28年,中國內銷小家電排名第二,超級大轉機股將大豐收


黃清照 CSIA

過去我常挖掘值得投資的中概股,本期為大家推薦一檔值得注意的「中國豐收股:艾美特」。1973年,史鴻堯在台南創立東富電器,之後進軍深圳,1991年在深圳買的廠房土地,每公畝才一萬人民幣,如今已增值成為天價。1997年推出自有品牌「艾美特AIRMATE」,目前是中國風扇與電暖器市場第二大品牌,僅次於美的家電的中國小家電第二大品牌。其中,電暖器從2005年至2015年,連續十年拿下市占第一的佳績,風扇則是第二名,打造年收破百億元的艾美特-KY(1626)小家電王國。

長子史瑞斌在去年6月接任董事長,才64年次,由集團基層起步的歷練已長達20年,在2018營運最糟時接手,第二代接班,經過一年積極調整,2019年就繳出轉虧為盈的漂亮成績單。他沒有大老闆派頭,和員工直接用微信溝通,年輕積極又熟悉自家公司,帶動了艾美特重大轉型;同時土地的龐大增值利益,更將使這家老公司天蠶變。

史瑞斌蹲20年 在危機中接棒成功
2019艾美特外銷出口基礎穩健,不受中美貿易戰影響而持續成長,且今夏大陸內銷人民幣1,499元的高單價「循環扇」,創造新的成長,再加上工廠管理效能發揮,代工與品牌的平衡發展,艾美特也將拓展品牌廣度,將原本「兩季產品」延伸成為一個更全面性的家電品牌。

艾美特上半年內銷比重為55%,外銷為45%,又以日韓佔比65%較高,歐美只有35%, 艾美特今年電風扇及電暖器生產量約1400萬台,高端產品拉高了毛利率,創6年單季新高。

年大陸家電業總體衰退3.2%,而小家電市場成長趨緩,從去年6%下滑至2.6%。大陸家電是寡占市場,每種家電品類都只由少數幾家卡位,艾美特在電扇與電暖器品類穩坐二望一,且今年微幅成長,電扇市占率成長至24%,緊跟在美的家電後。


夏天循環扇大成功,冬天石墨烯電暖器上場
今夏艾美特在循環扇銷售空前成功,銷售金額比去年「成長39倍」達2億人民幣,循環扇上半年就賣了約新台幣11億。線上占比27.1%,及線下占比38.1%為小家電第一,冬季產品電暖器有新品,也因線上占比超過大陸市場營收50%,線上銷售目標是滲透天貓1.7億人口家電消費族群。

今年艾美特推出全新旗艦石墨烯黑科技「移動地暖電暖器」,延續2018年的新品發展概念,讓室內快速且均勻升溫,擁有智能變頻和超長108cm出風口,快速升溫達99.7%,遠紅外輻射熱66%,比傳統電暖器安全又快速的升溫,且恆濕加熱,取暖不乾燥,且全款電暖器能直接與華為手機Wifi相連,提供智能家居的便利。該產品建議零售價超過人民幣1000元,今年零售目標為3.5億人民幣。取暖設備的需求從2016年急速成長,2018年成長率2倍,今年會更旺。

今年轉虧為盈 明年開始大爆發
2019年營收持平去年,但獲利可能創6年新高,隨著全球佈局下,公司目標2022年重返每股盈餘5元高峰。而新任總經理林永昌說:「艾美特站穩中國、日韓及歐美市場後,將佈局第四支劍朝東南亞發展,今年就可以著手進行,目標2021年開始貢獻業績,營收佔比10%。」艾美特-KY上半年合併營收63.29億,毛利19%,稅後淨利2.98億,每股盈餘2.45元。其中,Q2合併營收39.1億,毛利20%,稅後淨利2.54億,為2013年Q2以來最高,每股盈餘2.09元,去年Q2才只有0.38元,往年Q3淡季都虧錢,今年還小賺0.03元,前三季EPS 2.48元,合併營收約82億,今年獲利則有機會創2014年以來的6年新高,估3元,擺脫去年虧損0.12元的噩夢,估2020年有機會升到4元。史瑞斌去年接任董事長以來,工廠效率及產銷策略變好,有效降低生產成本,促成近年首次Q3小幅獲利。以前Q2及Q4較賺,Q3都會賠,今年史瑞斌豪語:「未來每年Q3都賺錢。」明年估計公司在九江新廠的營運成績更會大爆發。

80萬平方米的九江新廠開始開花結果
九江新廠比深圳2個廠合計,更大十倍,總共花3億人民幣完成80萬平方米基地,可以大幅擴充業務。自2014年底投產以來,效益逐漸體現,目前員工現在才只有約1,500人;深圳員工從7,000多人下降至4,000多人;深圳平均工資6000人民幣,九江約4000人民幣,人力成本馬上降低。九江廠產能已超過500萬台,中國內銷自有品牌的產品已近全數在九江生產,節省可觀的倉儲與運輸費用約占總營收的3%,今年已看到初步成果,效益還將持續擴大。

公司更有效資源整合,深圳與九江兩廠工廠人數,比去年同期減少1,000多人,節約超過人民幣6,200萬,將增發年終獎金回饋員工;負債比率下降至66.08%,較去年同期減少約4%,明年負債會更下降。


今年破天荒有品牌代言人賈靜雯
艾美特今年破天荒首度邀請賈靜雯成為冬季產品代言人,賈靜雯主演戲劇「我們與惡的距離」,今年10月入圍,正好得到第54屆金鐘獎最佳女主角,目前身價大跳升,艾美特押對寶,今年全新電暖氣旗艦款的推出,有機會在今年冬季發揮最大銷售綜效。

過去艾美特為節省成本,從未花大錢請代言人,這次為提升商品形象,終於決定使用代言人,邀請兩岸都有知名度的賈靜雯,為冬季電暖器新品代言,有助於品牌銷售,對於明年業績展望更如虎添翼,九江新廠+新產品+代言人,這是2020業務起飛的訊號。

深圳二個廠地土地價值200億以上
1991年到深圳買的土地,一畝地才1萬人民幣,現在增值非常驚人,新的深圳機場又在11月開始營運,規模更甚過以往,與北京的機場同樣為英國的設計師,香港今年動亂,可以預見香港房地產未來一定大幅下跌,而商機、人才、機會、資金將會被深圳收納。

深圳現有的房地產價值會更高,未來的成長性會非常難以評估,2018年深圳的GDP已正式超越香港, 2100萬人的深圳對比700萬人的香港,成長潛力更大,並且中國所有新創公司,騰訊、比亞迪,華為、大疆無人機全部都在深圳,中國強力推動粵港澳大灣區計畫,如果香港、深圳對比,剛好一個向下、一個向上,磁吸效果會更明顯,長線看好深圳的發展性,因此更看好艾美特的深圳土地價值。

艾美特在深圳,除了27200平方米舊廠已經開始蓋大樓,附近還有一個廠,面積更大一倍,5.4萬平方米,並且在地鐵羅租站A出口,就是艾美特二廠大門口對面。這個是「深圳地鐵13號線」,羅租站已經在動工了,以大陸的效率來看,1~2年可完工,很快就更突顯這二廠5.4萬平方米的價值了,比一廠更高很多,估計商業價值再多50%以上。

2.7萬平方米的深圳一廠,是與深圳市政府投資的TCL集團,合作開發深圳寶安TCL海創谷科技園,艾美特可以分到3.6萬平方米共6棟(2棟廠辦、2棟商辦、2棟住宅),參考如圖,預計2021年8月完工,艾美特提供土地,TCL為建方,艾美特享有40%持分,遷廠到九江,也將得到TCL 2億人民幣補償費,扣稅3500萬後,可望在2022年認列人民幣1.65億人民幣拆遷補償費,艾美特可能看狀況「部分出租、部分出售」,看房價的狀況,做對公司最有利的決策。

2020年起,艾美特不但本業每年4~5元,如果2021年加計租金,估每年賺一個股本有如今年南港輪胎(2101)賣大樓給聯強(2347),讓南港股價大漲一倍多的模式,只是艾美特-KY的深圳開發計畫更值錢,出售部分「無法估計」利益,以目前深圳附近房價,每平方米約6萬人民幣以上,艾美特土地開發的利益,加計更值錢的5.4萬平方公尺二廠超過200億台幣,這些都在未來2、3年陸續實現,也會反映股價。以我30年股市分析資歷,尋找底部有爆發力的潛力股,艾美特適合保守穩健的中長期投資人參考,地產價值高,又少主第二代接班大轉型成功,以目前30元不到買進,未來可能有倍數以上的利潤可期。

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