大戶資金點火高價股 新股王爭霸戰即將上演

理財周刊 2020/10/16 10:45(345天前)



文.高適

弱勢美元引領台幣強升,逼著賣過頭的外資不得不開始回補台股,推升加權指數再戰萬三新高。

10月26日正式上路的盤中零股交易,小資族進入高價股門檻大為降低,在各方資金湧入下,有望讓高價股順勢成為台股攻高的主力部隊,即將上演的股王爭霸戰,更加增添高價股吸金的亮點題材。

資金提錢卡位 高價股行情有譜

由於台股盤中零股交易的目的,與先前美股蘋果、特斯拉股票分割一樣,均為了提高市場參與率。蘋果、特斯拉股價分割後變便宜,吸引散戶瘋狂搶進造就一波噴出行情的前例可循,市場自然會預期台股再複製相同模式的可能性。

在高價股行情將啟動的預期下,近期市場已有提錢卡位的跡象,台股五千金中,除了股王大立光(3008)外,其餘近一個月股價均上漲,信驊(5274)漲幅更達20%,顯示大戶資金也開始回籠布局。

時不我予 股王落難

大立光十月八日法說變法會後,加重股價修正力度,一路向下跌破三千元整數關卡,加速資金往其他千金移動,呈現一黑四紅的情況。事實上,若從產業興衰、市占率變化及毛利率變化角度來看,大立光股價短期想要扭轉頹勢恐難如登天,股王寶座拱手讓人只是早晚的事。

智慧型手機市場已飽和,疫情影響整體市場規模成長不易,高價旗艦機種也賣不動,高階鏡頭需求增加本已有限,偏偏又遇上高階鏡頭大戶華為被美國制裁,訂單全部喊停,此時專攻高階鏡頭的大立光,營運可算是雪上加霜。

即使小米、OPPO、vivo等中國品牌,明年逐步取代華為吃下原市佔,但因沿用原本供應鏈的機率高,不太可能採購更高規格、更貴的大立光鏡頭,同時大立光可能也不願意承接單價及毛利率比華為更低的訂單,造成產品組合惡化,降低毛利率。

市佔率、毛利率雙雙下滑

另一個市場期待的5G手機,因5G模組高成本,排擠到鏡頭規格升級的計畫,取而代之的是更多輔助用的中階鏡頭。中國品牌的5G手機更配合政策衝刺滲透率,加速往千元人民幣機種發展,鏡頭成本就是能省則省,高高在上的大立光自然就被排除在外。

受市場需求及品牌廠策略的轉變影響,大立光鏡頭在手機市場市佔率下滑就成了難以避免的結果。後進者技術及產能跟上,七片式鏡頭也不再是獨佔技術,加上中國本土化政策的戰略目標,品牌廠積極拉高本土供應鏈比重,訂單轉移及價格競爭的態勢明顯,毛利率下滑也會是意料之中。

在非手機的應用布局,大立光除了已確定放棄成長正起飛的車用市場,目前正夯的AR、VR等穿戴式裝置,因市場規模仍小,且穿戴裝置對溫度較敏感,需要加入玻璃鏡片,對解析度要求也比手機低,無法凸顯大立光的競爭優勢,難成為支撐營運成長的新動能。

大立光第三季毛利率已降了二.九個百分點來到65.68%,創六季來新低。華為九月中禁令生效後完全停止出貨,其他客戶尚未填滿空缺,導致產能利用率未能滿載,第四季毛利率持續下滑機率高,2021年上半年除非iPhone銷售大幅優於預期,不然毛利率仍將維持下滑趨勢,若跌破60%,就將退回到2016年的水準。

第三季EPS 43.74元,則已先創近六年同季最差表現,離營運高峰越來越遠。

潛在轉單商機龐大  矽力-KY頗有王樣

反觀股后矽力-KY(6415),受惠中國廠積極去美化、本土化的趨勢,市佔率拓展尚有相當大的成長空間,營運正準備迎向另一波高速成長期,自然有機會成為挑戰新股王寶座的候選人,目前股價與大立光都已在二字頭的同一個級距。

矽力-KY為中國本土類比IC設計廠,在今年五月華為新禁令後,中國本土化加速進行,更多中國廠商擔心成為美國新目標,更加速導入本土晶片取代美廠。矽力-KY因產品設計及製程技術優勢,為中國類比IC設計中最有機會取代美廠中高階產品的公司。


※全文未完,完整內容請見《理財周刊》第1051期 2020.10.16出刊

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