台股面臨戴維斯雙殺

萬寶周刊 2022/07/28 11:15(126天前)



【撰文/張文赫】


投資市場有個很有名的理論稱為「戴維斯雙殺」,簡單的來說,當股市面臨空頭走勢或景氣下修的時候,反應在股價上會突然發現,公司明明獲利很好,EPS倍數成長,但是股價卻不漲反跌,讓許多投資人無法理解,這是戴維斯雙殺的第一階段:本益比的調整。第二階段則是面臨公司獲利的下修,一旦發生這樣的狀況,市場又會將本益比持續下調,股價就會出現崩跌的狀況,現在的台股很可能即將面臨戴維斯雙殺。

盛群 撼訊庫存創新高

我在5月份就特別提到,目前電子產業最大的問題還是終端消費低迷,庫存調整還沒結束,越下游的廠商惡化幅度越大,其中硬體品牌廠存貨水準與獲利均大幅惡化,下游組裝廠存貨有增加,但不如硬體高,而電子零組件獲利表現普通,存貨週轉天數卻大增,去庫存壓力大。

從最近招開的法說會就可以看出端倪,盛群在法說會提到,目前庫存水位已攀升到4個月左右,通路商也高達五個月,庫存水位達到歷史高點,因此必須要耗費至少半年以來去化庫存,預期2023年上半年才有機會降回正常水準,撼訊則認為過去兩年產業榮景,部分廠商有double booking甚至(triple booking下單狀況,現階段庫存水位少則2~3個月,多則半年,庫存去化壓力大。廠商為了去化庫存,勢必要減少下單,下半年到明年的獲利都可能面臨下修,股價的壓力也隨之而來。

智原利多大跌

戴維斯雙殺的另外一個例子就是智原(3035),7/26召開法人說明會二季合併營收達33.7億元,較前季上升5%,較去年同期則成長99%;毛利率達49.3%,相較第一季49.68%微幅下降;EPS則為2.66元,為歷史次高,上半年大賺5.36元,同時預測今年維持年增6成目標,明年持續成長,但是隔天智原股價大跌幾乎打到跌停板。

公司明明基本面非常好,為什麼股價不漲也就算了還大跌,這就是我一開始跟大家報告的戴維斯雙殺效應,除了智原股價早已反應過今年的成長性之外,在空頭市場本益比和未來獲利下修的預期效應,都是股價利多大跌的原因,投資人可以利用戴維斯雙殺來選擇空方標的。


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