PCB大閱兵

萬寶周刊 2019/09/11 14:20(90天前)
【撰文/邱敏寬】
上周我幫大家點名PCB的族群,但是族群成員真的太過龐大,導致只能針對幾家公司做介紹,本期周刊再把其他有潛力的個股幫大家做介紹。

國內PCB真正龍頭

說到PCB一般人第一個總想到華通(2313),畢竟是國內第一個掛牌的印刷電路板廠,但如果用營收規模來看,欣興(3037)才是台灣標準的龍頭。

如果以公司的營收結構來看,有44%是IC載板,此外HDI板也有33%,加上6%的軟硬結合板,傳統的PCB不到兩成,技術層面十分優異。但是過去為甚麼獲利不如預期,其實就是出在載板身上,過去載板的產能利用率不佳,甚至脫累公司其他產品的獲利,但在5G帶動ABF載板的需求下,在中國5G基地台客戶快速拉貨,九月以後可望再延續,CPU客戶需求也可旺到第4季,美國客戶網通設備第4季拉貨力道亦會轉強;至於BT載板,隨著台、中、美系客戶手機晶片組拉貨,推升BT載板第4季出貨更強,過去拖累獲利的載板,搖身一變成為獲利成長的金雞母,欣興受益最大。

由於持續看好ABF產業發展,明年資本支出擴大,公司今年資本支92億元,其中60%用於IC載板產能擴充,以汰舊換新及產能去瓶頸為主。展望未來,公司強調受惠5G、AI、HPC未來發展,對IC載板需求提升,包括層數提升及面積擴大,均有利ABF產業發展,因此董事會已通過2020年資本支出提升至162億元,其中140億元用以IC載板,其中100億用於台灣,主要是用於楊梅新廠,40億元用於蘇州廠,將更加確定龍頭的地位,因此已經有美系外資,將目標價調升到54元,我認為如果載板能維持這樣的報價,明年就有單季賺一元的實力,54元並不為過。

受惠載板缺貨 南電、景碩有轉機

若是以載板的比重來看,南電(8046)才是國內比重最高的PCB廠,ABF載板有三分之一左右,BT載板也有三成以上,傳統PCB大概也是三分之一,而公司致力提升高毛利率產品銷售比重,也將陸續推出人工智慧和高效能運算、5G網通設備及7奈米繪圖晶片載板,並開發新世代系統級封裝載板、車用電路板等產品,持續優化產品組合,今年第二季毛利率已經轉正,預計第三季營益率也可望正式轉正,今天全年將力拚損平,股價淨值還高達44.93,有往淨值邁進的機會。

至於另外一個載板大廠景碩(3189),比起南電其實景碩的毛利率更高,本來以為更快就能轉虧為盈,只是之前類載板的產品拖累了公司營運,所以我認為今年仍難獲利,但是投信卻連續兩天買超,除了載板價格持續升高,由於還持有精碩(6491)這個金雞母,再加上股價低於淨值56.39更多,有機會演出谷底反彈。

鴻海集團PCB被明顯低估
如果看集團內的PCB廠,鴻海集團的PCB廠廣宇(2328)是最被人忽略的,過去廣宇本身定位未明,導致大家不知道他到底主要產品是甚麼,一直等前年鴻海將山東PCB廠確定切給廣宇,並順利將夏普的光電板以及任天堂SWITCH的PCB訂單都交給廣宇後,公司的業績也出現三級跳的狀況。但這只是開始,今年第三季開始,公司又把蘋果智慧音箱的PCB訂單交給廣宇,整個規模經濟更加明顯,公司也正式擠身為蘋果概念股,大家都知道這只是開始,以鴻海集團跟蘋果的關係,其實我認為只要有心,陸續的灌單都是有機會的,何況過去公司在東南亞設廠,由於未達經濟規模,所以出現虧損,但隨著中美貿易戰,可能從短期打到長期,最近東南亞廠也成為大家詢問的焦點,也陸續收到從中國的轉單,預計將在下半年順利轉虧為盈,也可增加廣宇的獲利。

【完整內容請見《 萬寶週刊》1350期】
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