謝金河:泰極否來VS.否極泰來

先探週刊 2022/09/01 14:55(149天前)


【文/謝金河】

每年八月在懷俄明州召開的全球央行年會,這次Fed主席鮑威爾上台演講八分鐘,宣示美國對抗通膨的強硬立場,預告美國升息要到通膨降溫為止,而且會持續一段相當長的時間,他的說辭非常鷹派,立即令人聯想到一九八○年代,美國CPI衝到十四.八%的時候,雷根起用Paul Volcker出任Fed主席,他一口氣將聯邦利率拉升到二○%以上。

基本面更肅殺的調整

鮑威爾的威力宣言,立刻對股市產生強大震懾力量,八月二十六日道瓊指數大跌一○○八.三八,接下來連續下跌,短短三個交易日跌掉一五○○.九一,原本邁向強勁反彈,且攻抵年線的道瓊指數立刻像洩了氣的皮球,跌落到季線以下,更弱勢的費城半導體指數,這次反彈只過半年線,到三○八七.四四又跌到二六七八.七七,技術線型又形成完整的空頭排列。全球股市行進中的反彈,暫告一段落,接下來恐怕要面對基本面更肅殺的一段辛苦調整。

台股這一波反彈原本就弱勢,加權指數只觸及季線,反而是櫃買市場進擊到半年線,結構上出現微妙變化,主要有幾個關鍵因素,一是加權指數跌到一三九二八.六六。台股賣壓可能還沒有宣洩完畢,國安基金宣布進場,改變了台股路徑,指數跌得不夠深,也使得後續的彈升相對無力;二是台幣貶值壓力大,美國Fed升息九碼,台灣的央行只升息一碼半,台美利差加大,台幣在三○元的大關卡根本沒有抵抗力。

外資今年賣超台股逾一兆台幣,又加重台幣貶值壓力,這一周新台幣貶到三○.四八,台幣弱勢更加不利台股的走勢。這次美國股市觸動的回檔,台股難以倖免,但是從加權指數與櫃買分歧走勢可以看出,台灣的中小型股開始有了生命力。

面對景氣急降的衝擊壓力,華為辦創人任正非在公司內部刊物發表文章,他認為未來十年,華為以「活下來」為目標,尤其是二三年到二五年,世界經濟充滿「寒氣」,他要讓華為的每一個員工感受到寒氣。他也為公司未來經營定下方針,不要追求規模經濟,轉向追求利潤及現金流,這個話在台灣也適用。

接下來大家要深入思考的問題,COVID-19帶給世界巨大衝擊,令各國央行為了力阻經濟衰退,賣力寬鬆銀根,美國Fed資產負債表從二.四六兆美元放大到八.九六兆美元,銀根氾濫也導致今天通膨升溫。另一個是疫情帶來的居家辦公,數位轉型加快,也改變了產業的型態,從二○二○年三月迄今,世界經歷了兩年半的變化,像半導體產業、視訊、健身、貨櫃航運等行業都到達史無前例的暢旺。

泰極否來高峰已過的產業

去年下半年全世界都缺晶片,德國經濟部長親自請託台灣幫忙,貨櫃航運運價不斷上漲,令全世界製造業都感到頭痛,這是史無前例的好產業。台積電漲到六八八元,市場看上千元的很多,貨櫃航運三雄去年更是創造EPS超過四○元的好成績。在疫情中最具代表性的是全球人類透過視訊開會,最具代表性的Zoom,股價從五九.九四美元大漲到五八八.八四美元,如今又跌回七九.○三美元;運動健身的Peloton更是瀟灑走一回,股價從十七.七大漲到一七一.○九美元,如今又跌回八.二二美元。

在疫情帶來的視訊健身風潮中,Peloton充滿無限想像空間,大家在家中運動,如今與病毒共存,大家走到戶外,台灣的很多健身器材都受到很大影響。像力山從一○八元跌到二六元,喬山從一○二跌到五○.二元,岱宇從一六二跌到三六.二元。

日常生活中,我們常常說「否極泰來」,表示最壞過去,好運會跟著來,同樣我們把這話倒過來說「泰極否來」,也就是好運走完,厄運降臨,這個最具代表性的產業首推貨櫃航運,二○二一年三家貨櫃航運公司大賺五○七六.二七億元,今年上半年又再賺三九○五.一八億元,這是史上從未見過的好成績,長榮去年大賺二三九○.一五億元,EPS四五.一八元,陽明淨利一六五二.六九億元,EPS四七.三三元,萬海(2615)也賺一○三三.四億元,EPS四二.三五元,今年上半年三家貨櫃航商繼續大賺,萬海EPS二五.二一元,陽明三三.二五元,長榮三八.四九元,如果下半年保持上半年成績,那麼今年三家貨櫃航商會賺翻。

可是好運總有走到盡頭的一天,今年以來,上海貨櫃航運運價SCFI從最高的五一○九.六跌到三一五四.二六,已下跌三八.二六%,而且跌勢正在加速。這其中近洋航線在六月七月最高每一TEU一五三七美元,如今跌到五九一美元,下跌六一.五%,遠東到歐洲線從七七九七跌到四四四一美元,跌四三.三四%。遠東到美西線從八一一七跌到五一三四美元,跌三六.七五%。遠東到地中海航線,從七五三五跌到五○七一美元,也跌三二.七一%,遠東到美東,從一一九七六跌到八八○一美元,跌二六.五一%,遠東到美東、美西是最硬的航線,如今都出現跌勢。

八月二十六日的Jackson Hole年會之後,全球運價又跌,長榮的股價在八月二十九日開盤即重挫,收盤下跌五.六元,跌幅五.九九%,陽明也跌四.五三%,萬海受到近洋航線大跌影響,更是大跌七.三%,這一記長黑確立了貨櫃航運股的跌勢,儘管上半年EPS非常突出耀眼,但接下來的運價殺戮到底會有多慘?令人不寒而慄!這是股價下跌面臨的「無知」與「恐懼」,這是最顯著「泰極否來」的產業,晶圓代工、IC設計都有這個味道。(全文未完)

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