謝金河:回歸嚴格基本面投資

先探週刊 2022/03/17 14:31(327天前)


【文/謝金水河】

二○二二年以來,因為通膨升溫,加上俄羅斯對烏克蘭開火,帶來的金融市場緊張,也造成全球股市全面回檔,外資把台股當成提款機,連續追殺晶圓雙雄,也對台股造成致命的殺傷力,如今俄羅斯入侵烏克蘭已變成持久戰,對金融市場衝擊也逐漸鈍化,全球股市在Fed升息明朗化後可能恢復穩定,台股也可能出現新的操作生態。

今年到三月十五日為止,俄烏戰爭加上通膨造成的全球股市回檔,我們來看幾個比較顯著的市場,美國股市十五日出現關鍵性強彈,化解破底壓力,道瓊今年下跌七.六九%,標普五○○跌十.五九%,Nasdaq下跌十七.二三%,費城半導體下挫十九.四%;歐洲以德國為基準,下跌十三.二%;亞洲股市中,台股下跌七.一%,已是全球最強勢市場之一,南韓、日本都跌十一.九%,中國上海A股跌十五.八%,深圳跌二○.四三%,香港股市最慘烈,恆生指數跌二一.三%,國企指數跌二六.五三%,港股幾乎回到一九九七年的低點,也就是一國兩制以來的漲幅全部一筆勾銷。

台股下殺的「戰犯」

港股陷入人流、物流、金流外流的景象,台灣也曾發生過,前一陣子《先探週刊》曾提出台股加權指數可能超越恆生指數的想法,當時指數仍相差五千點左右,現在已縮小到一千五百點左右,而港股與台股差距最大的時候是二萬二千點,這個現象也可以看出台股基本面走強的面向。

今年以來,台股指數下跌七.一%,這其中台積電與聯電幾乎成了外資提款機,到十五日為止,外資賣超台股五○九二.二四億元,其中元月外資賣超六一八.四億,二月賣超一六五五.三八億,三月只到一半,外資已賣到三一一八.四六億,而今年前兩個半月外資賣超五○九二億,已超過去年全年四五四○.○七億元,也逼近二○二○年的五三九四.六九億,這其中晶圓雙雄成了外資最主要提款機,今年以來已累積賣超聯電六六八七六二張,至少提款四○○億元,而賣超台積電四二六八六○張,也提款二六○○億元以上,外資今年賣超台股五○九二億,晶圓雙雄的賣超約占六成,也是台股指數下殺的重要元凶。

股利政策成為選股關鍵

我仔細研究一下,從金融海嘯以來,外資是撐起台股半邊天最大的手,從二○○九年以來,外資除了二○一一年賣超二七七六.四八億外,從○九年到一七年,外資在九年中有八年買超,如果不計二○一一年的賣超,外資在九年中買超台股二.○二二八兆,扣掉二○一一年的賣超,淨買超是一.七四五二兆,而外資從二○一八年起對台股轉為賣超,加起來賣超是一.八五七五兆,如果扣掉二○一九年買超二四四一.七六億,淨賣超是一.六一三三兆,把○九年起的九年買超和一八年起的淨賣超相抵,外資從○九年以來的十三年台股買賣超累積加總,淨買超部位只剩下一三一九億元,從絕對值來看,外資過去十三年對台股從買超到賣超,所有買超金額已幾乎全部宣洩出來,現在除了矽力KY等少數純外資股外,剩下台積電與日月光,外資持股比率逾七成,這些外資持股比率高的個股,未來仍可能籠罩在外資賣壓下,台積電的外資持股七三.三二%,已是近十年相對低檔區。

過去二○年來,台灣的人流、金流一直往外流,外資撐起台股半邊天,而此刻外資在中國市場慘賠,賣出台積電是唯一能潤飾帳面的手段,在這種情況下,台積電成為被獵殺的對象,這回台積電從六八八元殺到五五八元,跌幅十八.九%,比台股大盤跌幅都重。

不過在一片殺戮中,大家也可以看到國內投信法人連續三○個交易日買超台股,金額已達八一六億,在外資殺戮台股聲中,投信成了支撐台股力量,加上政府基金,台股生態出現巨大改變,內資正取代外資,外資丟出來的台積電籌碼,除了落入本土散戶之手,也進入壽險大戶的部位內,當市場出現情緒性殺盤時,這些年從海外匯回台灣的資金也會進場買入台股,往前看,台股即將揭露全年財報,這個時候股利政策會成為選股的關鍵要素。

俄烏戰爭開啟了原物料價格大漲,這次油價是股市重要領先指標,十五日美股大漲,其實油價已顯著回落,WTI從一二九.四二跌到九五.○三美元,北海布蘭特從一三三.一五跌到九七.四四美元,所有貴金屬都顯著回檔,CRB也從三○九.一二下殺到二八八.四五,通膨正在降溫,如果俄烏戰爭明朗化,油價很可能快速下跌,這是紓解通膨壓力的第一個指標。

高價股重挫幾乎腰斬等級

接下來要看台股新生態的演變,首先是外資比率高,這些年因為寬鬆銀根,股價大漲的個股,這次下殺力道十分猛烈,晶圓雙雄成為提款機,除了台積電外,聯電也殺到四九.五元,連力積電也都從七八.六元快速下殺到四九.七元,世界先進也從一七七元跌到一一四.五元,都是這次重災區。

更慘烈的是高價股,這次外資持股九二%的矽力從五四九○元,殺到二七七○元,是腰斬等級,矽力下殺,也把世芯KY、譜瑞KY拉下水,大多數IC設計族群,像愛普、力智、瑞鼎等都出現重挫,高價股如富邦媒從二一九○下殺到八三七元,跌幅達六一.七八%,網家從一五七.五殺到七七.二元,也是腰斬等級,從興櫃轉上市的第三方交付綠界科技以七六○元轉上櫃,原來大家以為中籤會穩賺一票,因為綠界在興櫃股價最高一五七○元,沒想到上興櫃首日收盤七六二元,股價立刻腰斬,這提醒大家,在資金行情充沛的時候,很多高價股狂漲,但殖利率不高,像矽力漲到五四九○元,配息是十.四六元,殖利率只有○.一九%,現在跌到二七七○元,配十七.九八元,殖利率仍不到一%,未來這種低殖利率股很可能在升息過程中承受巨大壓力。(全文未完)

全文及圖表請見《先探投資週刊2187期精彩當期內文轉載》
◎封面故事:高配息 傳產股展魅力
◎特別企劃:台股締造史上最強二月
◎中港直擊:陸科技業見縫插針 垂涎俄市場
◎國際趨勢:全球貨櫃航運股價值大評比
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