從漲價概念找成長黑馬

萬寶周刊 2018/12/14 17:29(309天前)

2019年投資大破大立,就中美貿易戰、景氣下滑、總統大選提名等三大因素研判,台灣經濟成長率淪入「保二」,出口衰退,股匯看跌,台股仍有重返萬點機會但估計10500點滿足。但另方面各項資產跌深將呈現投資價值,大破之後大立,手握現金的投資人在未來一年可以大展拳腳。



GDP保二

12月2日G20川習會定下90天休戰期,即2019年3月必須談出結果,否則美國對中國再啟動關稅戰。為何2019年台灣經濟必定減速,台灣GDP 7成來自出口,40%出口至中國大陸又再終端產品輸往美國,因而中美雙方互徵關稅使台灣經濟重創。2018年原本GDP估成長2.6~2.8%,但11月底主計總處初步統計Q3為2.27%下修0.09%,Q4預測2.02%也下修0.07%,全年GDP為2.66%下修0.03%。注意Q4單季經濟成長率已下探2%,因而2019年「保二」不是危言聳聽。因為美對中500億美元產品加徵25%關稅,2000億美元加稅10%分別於7月及9月實施,對台灣2018年出口及經濟成長率負面影響不及半年,所以2018全年GDP增速尚有2.6%水準,但對2019年影響是整年,即使3月中美達成協議也不太可能取消加徵關稅,於是台灣2019年經濟成長率「保二」難以避免。

半導體看淡

GDP成長率下降是2019投資的共識,在此前提下,產業景氣隨之下滑,除了少數利基型產業外2019年都看淡,相關股票不是不可以買,但一定是股價跌到骨頭才能入市。台灣最重要出口產業是半導體,年產值2.7兆元,但2019需求減少、庫存上升,金額太大也會受創最重,包括晶圓製造、記憶體、IC設計恐營收年減10%起跳。台積電(2330)2019年第一季營收估計減近20%,其餘就更不用說。台積電2018年EPS估13元,最高價268元的本益比20倍在中美貿易戰剛開始不以為意,現在價位220元的本益比17倍與其他股票也沒有太高估。但2019年預估EPS若降至10元,220的本益比應該是22倍而不是17倍,這就是經濟衰退產業下滑的投資陷阱。我認為台積電2019年Q1股價將回測200元整數關卡,攸關台股是否守住波段底部9400點。

台塑集團走穩

2019年3月國內藍綠陣營可望推出2020年總統候選人,政局動盪或衝擊台股。政府基金在2018年11月九合一選前全力護盤,但碰上10月股災勞動基金單月大賠1200億元,目前休養之中並無能力再護盤。政府基金於九合一選前大力護盤,主要以電子為主,目前仍是嚴重套牢,故2019年Q1若台股反彈要避開一般的電子股。傳產以台塑集團、中鋼權值股為大宗,產油國決議自2019年初為期半年減產,每天120萬桶,使國際油價有所支撐,台塑集團股價不至於太差,加上預期的高配息高殖利率,成2019年Q1的資金避風港。台化(1326)、台塑化(6505)估計2018年EPS分別10元及8.3元,以70%配息率計算將在2019年發放股息7元及5.8元,若股價跌到100元及105元的殖利率7%及5.5%。金控股要謹慎些,由於美國公債殖利率倒掛,意謂美國經濟將在2019下半年衰退,FED升息趨緩而使大型金控持有美債收益減少,光靠現金股息殖利率還不夠,要考慮國泰金(2882)、富邦金(2881)的2019年EPS 將明顯減少。試想兩大金控2019年都發放2.5元股息,以目前價位計算的殖利率逾5%,但EPS降至3~4元,建議沒有跌到42元以前暫觀望不要介入,否則成政府基金調節的犧牲品。

被動元件跌價

為何2019年既大破又大立,不少個股從2018年最高點來重挫逾50%,甚至60~70%,當然不見得都可望跌深反彈,例如被動元件在2018年是漲價題材因此本益比上調,到了2019年變成跌價題材,本益比必須下修。2019年Q1的被動元件產品報價恐大跌20%,國巨(2327)2018年EPS雖然不及原估的100元但仍有85~90元,迄今波段最低點292元的本益比3倍太低估引搶反彈,但2019年不無可能腰斬只剩30~40元,若是292的本益比近10倍未必很便宜。


【撰文/蔡明彰】

【完整內容請見《萬寶週刊》1311期】
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