Q4蘋概、塑化、鋼鐵最有看頭

萬寶周刊 2018/10/05 17:01(263天前)

排除台積電(2330)因素,整體台股於Q3是整理修正格局。表面上台股在Q3小漲170點或漲幅1.6%,但台積電當季大漲21.5%,貢獻台股漲點約370點,因此實際上台股是下跌。



三大漲價股走空

今年來產品漲價股的矽晶圓、被動元件、記憶體是Q3最大輸家,指標股環球晶(6488)Q3這一季重挫34%,國巨(2327)更是狂跌59%,南亞科(2408)則修正29%。這三大類股龍頭的跌幅遠大於一般股票的平均值,除了說明大戶主力出脫的籌碼問題,也暗示Q4產業景氣將有重大轉折。DR AM價格已連漲9季,為歷來時間最長的多頭,但8~9月PC DRAM合約價持平及小跌,預告Q4反轉向下,而2019年轉為跌勢。南亞科今年EPS估10元,60元以下本益比僅6倍有跌深反彈機會,但景氣循環股的本益比不是這樣計算,預估2019年EPS腰斬到5元,60元的明年本益比上升至12倍並不便宜。結論南亞科60元以下可搶反彈,但80元的預估明年本益比16倍太高要記得賣出。太陽能景氣慘淡及8吋晶圓價格逐漸鬆動,中美貿易戰加徵關稅於明年反應在終端產品並對上游半導體產業Q4受需求減退而面臨庫存調整,通路商晶片庫存來到近來高位的疑慮,將過去中下游客戶重複下單打出原形。最火紅的矽晶圓恐不再呼風喚雨,環球晶今年EPS估30元,本波最低來到284.5元,失守300元的本益比不足10倍搶反彈,但如同DRAM的景氣循環股,環球晶萬一明年EPS 15~20元,300元的預估明年本益比變成20~15倍,不能說太高水準但至少不太便宜。我判斷環球晶未來一季股價落在300~450元之間,重返天價642元的機會不大。被動元件Q4雜音多,中美貿易戰及業者產能擴大是二大變數,於是供需缺口不如上半年之大,MLCC晶片電阻報價頂多小漲5%或持平,而明年仍存在缺口。問題是股價已提早反應今年最美好的歲月,被動元件走勢即將轉入空頭,國巨今年EPS估100元,跌破500元的本益比5倍,11月中旬發布Q3財報前應有一次大規模反攻,但明年EPS下滑至60元,以10倍本益比估算600元為未來一季反彈阻力點。

相較被動元件,矽晶圓、記憶體Q4景氣持平。蘋概、塑化、鋼鐵三大族群景氣看旺,才是投資人關注焦點。

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