晟德的成功方程式

萬寶周刊 2018/08/02 16:17(260天前)

從7/6美國對中國340億美元貨物課徵25%關稅後,全球股市反彈,台股上市大盤從年線10600附近漲回11000大關,可惜櫃買中小股沒跟上,主要是半年報變數干擾及今年最強主流漲價族群被動元件漲多拉回,盤面頓失主流,8月底美國可能再發動第二輪貿易戰,部份資金流向基建傳產股,無關貿易戰的生技股具有防禦特性也可留意,OTC生技指數今年3-4月大漲一波,5-7月拉回修正到前波漲幅1/2,型態上有打出中期頭肩底右肩的味道,生技股王精華(1565)從谷底580元附近漲回到680元,生技股后大江(8436)布局大陸市場多年,開始進入收割期,上半年營收年增6成,股價從200多元大漲翻倍到595元,1289期估計生技股王爭霸對中、低價生技產生比價效應,看好晟德(4123)獲利步入成長期,最近股價真的衝到百元了。



晟德旗下澳優創新天價

今年生技行情先從「點」開始再到「面」,領漲的生技股具有兩種特色,獲利大幅成長如大江、麗豐(4137)及保瑞(6472),或下半年到明年營運有轉機如寶齡(1760)、美時(1795)及逸達(6576)等,晟德今年營收獲利成長遠勝去年,下半年到明年轉投資效應持續發酵,是這波中價位生技股的領頭羊,晟德專攻水劑、精神科用藥及特殊劑型學名藥,口液劑在國內市佔達7成,主要營收來源除了水劑外,重要子公司澳優乳業(1717.H K)及豐華(6553)貢獻最多,晟德在2015年收購取得超過4成股權,業績納入晟德合併報表,澳優乳業在全球有10個工廠,中國2個、荷蘭5個、澳洲2個及紐西蘭1個,以羊奶粉成功做出差異化,目前不僅是全球也是中國一大羊奶粉品牌,中國市佔超過5成,受惠中國開放二胎政策,去年營收大增43%。

引央企大股東打通任督二脈

今年起中國奶粉新政正式全面實施,1間生產廠只可保留3個配方系列,澳優已有12個系列通過國家配方註冊,中小奶粉品牌廠根本沒有足夠資金去提升生產標準以獲得產品註冊,中國奶粉市場重新洗牌,澳優今年Q1營收年增達56%,獲利年增53%,中國國家衛生健康委員會正研究獎勵生育相關政策,並傳出中國可能最快年底落實全面取消生育限制,今年全年營收上看300億元拼年增5成,晟德Q2宣布轉讓10.35%股權給予中國中信集團旗下中信農業基金,並增發新股讓中信農業基金成為澳優第一大股東,佔增發新股後25.18%,晟德集團退居老二,持股仍有24.98%,中國中信集團背景是由中國國務院獨資的央企,引進此大咖股東,ㄋ長期有利澳優進一步取得中國更多通路與市佔。



轉投資今年步入收割期

晟德當初投資澳優每股成本約2.5港幣,今年3~4月漲到每股5~6港幣,4月初宣布以每股5.18元轉讓轉讓部分持股,但自市場得知中信集團將成為澳優單一最大股東後,股價一路大漲近1倍到7/31收盤每股11.38港元,晟德集團不但有處分利益9.6億元,隨澳優股價大漲,晟德還持有3.8億股,依I F R S規定,澳優從合併子公司轉為權益法認列投資部位,重新衡量公允價值將產生處分利益,若以7月底澳優股價,帳上投資利益超過百億元台幣,貢獻EPS30元以上。


【撰文/王榮旭】

【完整內容請見《萬寶週刊》1292期】
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