破除五窮六絕電子股

萬寶周刊 2018/06/14 17:12(312天前)

五窮六絕不適用今年電子業嗎?為何電子股成交金額占比高達台股80%?電子股占大盤權重65%,但當今產業景氣仍是五窮六絕,電子股成交量占比來到80%是正常嗎?電子股占台股成交量80%並非新鮮事,過去歷史經驗出現這麼高比例,十之八九是電子股景氣旺季,尤其是蘋果iphone新機發表前開始拉貨,通常最快是8月。



外銷接單靠傳產

首先看經濟部發布的4月外銷接單,這應是景氣的領先指標了。訂單金額391.1億美元,年增9.8%,創歷年同期新高。這個先行指標對台股有意義事証明台股可望在未來攻克1月23日創下高點11270再創28年新高。
值得注意內容不一樣,過去外銷訂單主要引擎包括通訊、光學器材等,可是4月都衰退,分別年減0.3%及9.5%,如此年衰退幅度對比整體外銷接單年成長9.8%太遜色了。主因兩者均逢銷售淡季,及面板為主的光學器材價格下滑。講白些,資通訊主要是手機,光學器材主要是面板過去是台灣外銷接單的火車頭,今年迄今成包袱,所以相關電子股近來成交過熱及股價狂漲是危險現象。然而電子產品維持表現,訂單金額101.8億美元,年增12.1%,為歷年同月新高。主因高效能運算、物聯網、車用電子等需求增加,拉動半導體及被動元件相關產品需求增加。很特別情況發生,一度低迷的傳產反轉為訂單引擎,包括金屬、機械、橡膠、化學等均創下雙位數成長,分別年增16.5%、18.6%、18.9%、24.9%,其中機械業更創下歷年新高,上述電子產品年增幅12.1%超越全體訂單的9.8%不算甚麼,這4大傳產的年增率是全體訂單增幅的2~3倍。



80%資金在電子

不過外銷接單這麼厲害,傳產股有漲嗎?連台塑傳產都沒動只有少數機械業的上銀( 2 0 4 9 )、亞德客-KY(1590)有表現,分別創530元及621元新天價,但注意都在4月創下而不是外銷接單對外發布的5月下旬,表示有內行人提前知悉業績利多,目前逢高調節了。為何外銷訂單成長動力的傳產股不會漲,唯一原因指向籌碼面,80%資金鎖在電子股,剩下20%資金傳產、金融股巧婦難為無米之炊。

台積電Q2淡

5月外銷接單要到6月下旬才公佈,於是我們再看上市櫃公司5月營收做參考。台積電(2330)5月營收809億元,月減1.15%年增11.2%,已連續2個月下滑,4~5月為1628億元依據Q2財測目標2278~2307億元間,估6月營收續下修估跌破700億元。台積電是台股最大權重股,5月營收認為打破五窮六絕顯然是站不住腳。
台積電上次法說會早已Q2展望保守,因為手機需求淡季,尤其美系客戶(暗指蘋果)今年新機上市落在9月,拉貨高峰最快8月。某天我看見財經媒體頭條報導iPhone新機預定9月11日推出,台積電為首蘋概開始拉貨。我提供台積電去年8月營收919億元,假如7月營收高於919億元我才相信今年iPhone的A12晶片開始拉貨,台積電股價漲升有理。
在所有蘋概中台積電是最上游零組件供應商,大立光(3008)、鴻海(2317)更中下游,大立光5月營收43億元月增24.6%優預期,年增14.7%為近半年首次轉正,為蘋概族群5月營收表現最佳者。但我研判不是訂單來自蘋果而是非蘋陣營,追下去其實與iPhone拉貨無關。大立光去年8月營收50億元,若6~7月超過50億元,大立光股價4500元以上才能站穩。

FII掛牌鴻海沒漲

鴻海子公司FII 6月8日A股掛牌第一天大漲44%,市值1.8兆台幣成A股第一大,照理要激勵母公司上漲才對,可是當天鴻海下挫3%收在90元之下。鴻海拿出35%營收業務注入FII,但第一天市值比鴻海多20%,未來FII續漲與鴻海市值差距擴大。我認為FII將5G、雲服務、物聯網產業前景較佳納入,母公司鴻海只有iPhone組裝,未來外資將給予FII較高本益比。更嚴重是當今兩岸關係惡化,資金選邊站。我不是隨口說,記得聯發科轉投資匯頂在陸股上市連漲19支停板,試問聯發科有無母以子貴?我不禁擔心FII之於鴻海是下個案例。鴻海5月營收3471億元,月增0.9%年增24%,從3月到5月都在3400億元水準,未見iPhone拉貨,通常最下游組裝的鴻海營收高峰在Q4,去年12月來到6751億元歷史紀錄,最快9月再進場佈局也不遲。


【撰文/蔡明彰】

【完整內容請見《萬寶週刊》1285期】
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