平價抗漲

理財周刊 2021/11/19 14:00(321天前)


文.洪寶山

聯準會的通膨暫時論,原先主要是研判運費到了十月份就會轉折向下,然後隨著疫苗的施打普及,結束供應鏈之亂,通膨也將下滑,但美國的港口自動化不足、卡車不足,因現在有些公司採用無人駕駛的貨車,所以卡車公司出高價徵人也找不足人,因為年輕人不願進入這個可被替代的行業。


通膨三大元兇 政策如何因應

產業結構性的問題,拖延了運費轉折的時間,樂觀者會認為,依照目前的情況,塞港無解會延續到明年第二季,正好接續第三季的旺季,明年又是沒有烏雲的一年。可是這跟聯準會的觀點不同,聯準會十一月初的觀點是明年第三季或第四季通膨將舒緩,當然是指供應鏈之亂到那時候會緩解,那麼這兩者之間的差異,誰對?誰錯?

可以確認的一點就是,當下的通膨如果繼續上揚,美國政府的新政策一定出台,務求把通膨打下去。如果不是把油價打下去,那就是把晶片價格打下去,如果都不是,那就是要把運費打下去,可是上述的產業結構又無法短期改善,運費又維持在高位,成本轉嫁給消費者,那怎麼辦呢?最後就會形成消費力萎縮,只要需求減少,那就可以讓運費下滑,而這就是停滯性通膨的雛形。

打破通膨僵局 就看誰先讓步

所以到時候如果不希望需求減少,那就是船公司自己要吸收成本,消費者、船公司、聯準會、白宮、碼頭工會、卡車及司機等,總得有一方讓步,這個通膨繼續上漲的循環才會打破,就等著看誰會讓步。

市場傳言拜登將在感恩節之前公布下任聯準會主席,最新出爐的美國十月CPI和核心CPI分別創一九九○年十二月和一九九一年八月以來的年增率新高,意外暴漲的通膨數據,使得現任聯準會主席鮑爾的連任之路並不一定順順利利。

因為鮑爾的通膨暫時論越來越受到挑戰,事實上正如鮑爾所說的:「通膨來自供應鏈瓶頸,不能靠貨幣政策來舒緩」,但是因為通膨問題,拜登的民調降到41%新低,如果正如鮑爾所預測的,通膨的轉折要等到明年的下半年,那麼勢必影響民主黨期中選舉的票數。

但是布萊雷德預期明年六月之前升息兩次的立場,對股市的衝擊更大,拜登選布雷納德當下任聯準會主席的可能性不高,根據線上博彩網站PredictIt的資料,截至十一月十一日,鮑爾獲得參議院批准連任美聯儲主席的可能性為74%,而布雷納德獲得提名的可能性為26%。

將釋戰備儲油 拜登喊話增產

所以當前的金融市場就很詭異,因為原物料市場已經有鐵礦砂和動力煤出現破底的空頭走勢,天然氣也在高位震盪出疑似M頭的型態,拜登除了喊話OPEC+增產,同時也考慮釋出戰備儲油。

再對照美元指數站上95點,90-93點的W底型態明顯,暗示市場預期在高通膨環境裡,聯準會緊縮貨幣政策是遲早的事,就連通膨保值的黃金也站上每盎司一千八百美元的整數關卡。

從上述商品的走勢,似乎市場預期鮑爾連任、通膨持續上揚,升息的進程提前。未來需要好好觀察倫敦銅的走勢,如果銅價在庫存處在歷史低位的背景,卻突然跌破每噸九千美元的年線支撐,那就要提防停滯性通膨的威脅。

不過,相較於CPI,聯準會更關注PCE(個人消費支出物價指數),二○一二年聯準會將核心PCE年增率漲幅2%定為長期通膨目標,從此將PCE直接量化掛鉤貨幣政策。CPI和PCE的最大區別是標的商品的權重不同,比如房屋在CPI中的權重為33%,在PCE中僅約16%。

台灣何時升息 央行看三條件

上一輪經濟衰退的時候,需求縮手,廠商庫存增加,為了打消庫存,十元商店興起,以低於市價的價格買斷一批貨品,薄利多銷。再過兩個月就是農曆春節了,政府協商賣場設置平價區,穩定物價,同樣具有十元商店的作用,不過每一輪的經濟衰退與復甦,必然造成富者越富、貧者越貧的差距擴大,儘管現在廠商因為疫情而建立安全庫存,但越來越多國家鬆綁邊境管制,人流通了,民眾的消費可能從原先的購物,轉換成旅遊、美食等服務類的消費,將造成通膨回落。

此外,物流遲早也會回復正常,屆時總需求可能不如當下強勁,而當下大力擴充的產能是否過剩,是明年金融投資的決戰點。至於台灣的貨幣政策,央行總裁楊金龍日前在立法院表示:「台灣升息的三大條件,包含目前與未來通膨展望、主要國家的貨幣政策緊縮情況,以及國內紓困振興的情況」。
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