解析產業脈絡 連乾文教你找出潛力飆股

理財周刊 2020/04/30 14:30(66天前)


文.洪寶山

「基本面選股,技術分析判斷買賣點」已經成為股市投資最基本的概念,很多人還是很納悶,明明選的是好股,股價為什麼還是狂跌,因為產業瞬息萬變,譬如說,金融海嘯、紅色供應鏈、政府政策轉彎,都有可能一夕之間改變市場結構,導致股價重挫。

坐上時光機  聞出飆股味道

這時,若能了解產業發展脈絡、興衰,不但能夠洞燭先機、提早布局,更能在產業轉衰前,搶先獲利了結,「以史為鏡,可以知興替」,股市第一代戰將連乾文,人稱「阿文師」,總結三十年來「產業選股」的經驗,發表最新力作《黑馬飆股 操作攻防術》,教你聞出飆股的味道。

「這幾十年大家都是在存股、用ETF賺錢,不去研究公司」,阿文師娓娓道出寫這本書的用意,以前台灣資本市場活絡,大家會去買鴻海,鴻海不斷辦理現金增資、可轉換公司債,幾十年來公司規模越來越大,營收從四十八億,躍升到現在六千多億,現在大家不想了解股票,不參與除權息、增資,很多公司籌資困難,資本市場跟以前有很大差距。

產業成長率  量化指標

其實台股很多公司都是獨角獸,因為他們的成長率很高,譬如矽力、祥碩、信驊,寫這本書的用意,是要教大家怎麼買「快速成長的公司」,買進股票,當起小股東,以後就有可能參與現金增資或可轉換公司債,公司資金越來越雄厚,搞不好會是未來第二個台積電、第二個鴻海。

台股有一千七百多檔股票,怎麼找到「快速成長的公司」?第一步驟,要先找到快速成長的產業,阿文師建議儘量收集券商、外資的研究報告(如里昂證券),或專業刊物(如理財周刊)的資料進行研究分析,「看研究報告,首先觀察產業預估的成長率,要有一個量化的數字」。

譬如說,里昂證券預估真無線藍牙耳機從2018年到2022年,複合成長率是115%,115%就是一個指標;或是生物辨識(人臉辨識、指紋辨識、虹膜辨識)預估2017年19億台,到2022年有55億台,成長近三倍,以後所有的手機、平板電腦都有指紋辨識或人臉辨識,成長率越來越高,就是一個在浪頭上的產業。

然後就可以從相關族群中,找出可能的代表股,比方說,真無線藍牙耳機概念股,瑞昱、原相、興能高,這些股票會在產業中上下游輪動,「一段時間漲瑞昱,瑞昱漲完漲原相,下一波漲興能高」,就是我們要觀察、投資的標的。

產業龍頭  營業利益率高的公司

另一個判斷的方法是,雖然不是快速成長的公司,但它是產業的龍頭,營業利益率在產業中出類拔萃,最經典的例子,就是台積電。

晶圓代工去年衰退1.8%,照理來說,台積電不能買,況且年初預估每股賺13元,年底還是賺13元,獲利根本沒有變化,市場卻看好它未來可能會賺21元,原因是台積電在2014年提出「異質整合」的概念,股價一路從250元飆升到340元。

2014年以前,台積電每股獲利只有七至八元,2014年以後,「異質整合」的概念推出,封裝技術由平面轉為立體IC,2015年,蘋果推出iPhone 6s/6s Plus,75%用三星晶片,25%用台積電晶片,台積電用16奈米做,三星用14奈米,按技術來說,14奈米應該比16奈米強,但消費者拿iPhone發覺手機怎麼這麼燙,剝開手機,發現裡面的AP是三星的晶片,另一款不燙的手機用的是台積電的AP。

不但如此,台積電省去載板的工序,直接把IC嵌入HDI版中,手機變得更薄,良率可達六到七成,遠勝於三星的三成,此後三年,2017、2018、2019年蘋果訂單都百分之百下給台積電,這就是為何台積電股價從250元一路漲到340元的原因。

「異質整合」是用第二代半導體材料砷化鎵(GaAs)做基底,因為同樣是屬於矽的範圍,未來第三代材料氮化鎵(GaN)、碳化矽(SiC)都可以整合進來,不管是7奈米、14奈米、16奈米不同層次的技術,甚至連不同功能的晶片,像是邏輯IC、記憶體、生物晶片、射頻、感測元件等各種功能晶片,都可以整合在單一晶片上,所以叫做「異質整合」。

「這將會是一個顛覆性的應用」,鈺創董事長盧超群曾這麼形容,2023年,半導體產值將達到一兆美元,比現在增加一倍,以目前的市場結構,台積電佔57.2%、三星佔16.8%、格羅方德佔8%、聯電佔6.8%,這個大餅誰最有機會吃到,當然是台積電,這就是想像、作夢的題材。雖然晶圓代工不是快速成長的產業,但憑藉著「異質整合」,台積電也能在產業中奮力突起。

技術領先的公司


第三個方法是,找出擁有獨門技術或技術領先的公司。連接器不是一個高度成長的產業,許多賣場的3C連接器都賣得很便宜,低利潤讓廠商沒有賺錢,但是卻有一家連接器廠商─嘉澤(3533),營業利益率可以高達19%。

嘉澤是全球第二大中央處理器(CPU)Socket基座廠商,當CPU的腳插針由三千針提高到五千針,精度越來越細,能夠通過認證的廠商越來越少,目前獲Intel認證僅三家(鴻海、嘉澤、美泰科Tyco)、AMD陣營有只有兩家(鴻海、嘉澤),嘉澤左右逢源坐享寡佔利益,因此,即便不是快速成長的產業,在技術上有領先的公司,也值得留意。

作夢題材  留意良率、報價、競爭對手

剛剛提到作夢題材,並不是每個夢都會實現,這時候就必須留意良率、報價,以及和競爭對手的關係。

以手機蓋板為例,過去有一家廠商叫極特先進,認為蘋果採用康寧玻璃容易破碎,建議蘋果改用藍寶石基板當手機蓋板,蘋果大喜,以為是最先進的技術,便投資極特先進,買下當時所有產能,初期極特先進良率只有三成,半年過後,九月份要生產了,良率還是只有三成,康寧玻璃蓋板每片成本只有三至五美元,藍寶石基板每片成本竟高達20美元,後來蘋果氣急敗壞退出投資,極特先進宣布倒閉破產。其他玻璃蓋板廠如兆遠(4944)、越峰(8121)當時好會飆,天天漲停板,同樣也因為良率不佳,兆遠現已變成全額交割股。

另一個是揚明光學(3504)投資微投影機的案例,把投影機整合進手機的概念,法說會宣稱一年可生產一千八百萬支,市場為之瘋狂,全年度漲幅第一名,後來良率不佳,只出了八十萬台,股價狂跌。微投影機三星推了兩款都失敗,因為投影機太熱,手機容易燒掉,另一個原因是手機越做越薄,無法容納微投影機的厚度。

曾經紅遍一時的四大慘業:太陽能、LED、面板、DRAM,每一、兩個星期都有報價。以LED來說,過去電視用冷陰極管,日光燈是旭光牌的水銀燈管,後來都採用LED,隨著中國鼓勵發展LED產業,目標每個城市十萬盞LED路燈,總需求兩百億盞,最後開出237億盞,供過於求27%,LED報價隨之下滑。

再來,就是和競爭對手的關係。博弈廠商伍豐(8076)有一段時間漲到一千元,後來它進軍中國市場,獲利從來沒有超過兩元,難道中國沒有博弈市場?其實中國的彩票市場近十年來大幅成長,只是「看得到、吃不到」,訂單都被中國本土商、香港商拿走,且看銀河娛樂(00027.HK),一漲就是好幾倍。同樣的情況也發生在宏達電,宏達電原本手機一年銷量四千五百萬支,最後衰退到僅兩百萬支,因為商機都被華為、小米、OPPO、VIVO分蝕,宏達電股價從1300元直直滑落。

另外,什麼時候進出場,一句老話:「有量就有價」,有量的股票才會漲,阿文師提醒投資者,突破上檔時,量最好不要太大,譬如成交量由五千張飆到一、兩萬張,代表籌碼不穩定,新的人進來,雖然換手成功,但也代表後面的人要用更大資金進場,可能後繼無力。

本益比、股價淨值比交叉使用


個股評價方面,未來看好的、快速成長的公司,通常用本益比(PE)區間來做評價,例如台積電,本益比區間在15~18倍,因此當本益比來到14.5倍就買,17.5倍就賣,如果看好公司、產業的未來性,可以將本益比拉高到20倍。其他如台達電本益比區間在15~18倍、南亞科13~20倍、旺宏15~19倍、華通12~18倍,長期操作可按個股特性做進出參考。

值得注意的是,水泥股(如台泥、亞泥)、食品股(如統一)、塑化股(如台塑),因為獲利變化比較大,但它們幾乎都是產業的龍頭,如果用本益比評價,股價波動太大,較適合用股價淨值比(PB)來評價。

阿文師認為,現在分析師都很年輕,學歷都很高,擅長用網路做行銷,對於過去一、二十年,產業發生什麼事,不見得清楚,但這就是老一輩分析師的優勢,《黑馬飆股 操作攻防術》把各產業的興衰,簡單扼要的概述,看完本書,許多耀眼流行的公司、各領風騷的產業,歷歷在目,對於股票操作更能得心應手。
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