利基型個股持續輪漲

理財周刊 2019/02/22 14:39(24天前)
趁財報空窗期炒作題材先漲一輪的個股將休息,元月營收驚艷、去年獲利不俗的個股,可望落後補漲,美股榮枯仍是台股續揚的關鍵。

日前中美高層級貿易談判在北京落幕,會後雙方均對本次談判發表樂觀訊息,市場一鼓作氣,順勢再將美股推高,使美國道瓊工業指數創下周線連八紅紀錄。NASDAQ指數周線再漲二.四%,亦寫下周線連八紅紀錄,此為二○一六年八月以來最長漲勢。

貨幣寬鬆之預期 暫時力壓基本面

市場認為中美談判,雙方互動呈現積極,十八日起雙方將回到華盛頓繼續協商,這有助消除中國大陸經濟硬著陸的疑慮。除了市場對中美談判的樂觀預期以外,更重要的原因是對全球主要央行同步「政策轉為寬鬆」的強烈預期。

由於歐元區經濟下滑速度比歐洲央行預期的更快、範圍更廣,日前歐洲央行執行委員Benoit Coeure表示,新一輪定向長期再融資計畫(TLTRO)可能啟動,歐洲央行正在討論此事,要確保新的TLRTO能為正確的目標服務,市場認為這類操作應該會降低企業及家庭的融資成本,同時避免負利率對銀行業的影響。

另外,評級機構惠譽也將歐元區今年的GDP預期增速降至一%,並預期歐洲央行可能重啟QE。重起QE的預期有多強烈,觀察德國十年期公債殖利率持續往零軸靠攏即可得知。

另一方面,多位FED官員日前接受媒體訪問時,也透露聯準會有可能結束縮表。例如FED理事布蘭納德(Lael Brainard)十四日便指出,縮表過程可能於今年稍後結束。

基於銀行暫存在FED的準備金持續下滑,目前已從二○一四年的二.八兆美元降至上個月的一.六兆美元。由於FED官員認為銀行超額準備金規模不宜低於一兆美元,否則可能引發短期的貨幣市場動盪。

換句話說,資產負債表約在降至三.五兆美元以前FED可能停止縮表,而以目前縮表速度推算,一年內便能達到此目標。

因此,FED有可能在三月的決策會議上討論更多縮表的框架與細節,這對暫時沒有基本面支持的股市能獲得「貨幣寬鬆」的信心面支撐。不過,無基之彈的時間與空間比較難預估,投資人仍需保持警覺性。

美股基本面出現雜音 需留意市場風險偏好

若暫時撇開無基之彈的資金行情來觀察基本面變化,不只是歐元區、日本、中國之基本面數據乏善可陳,連景氣獨強的美國也出現瑕疵。據美國商務部統計,美國十二月零售銷售額環比下跌一.二四%,創二○○九年九月以來最大月度跌幅,在排除了機動車、汽油、建築材料和食品服務後,十二月的核心零售銷售環比下跌一.七%,創二○○一年九月以來最大跌幅。

以年增率的角度而言,由前一個月的四.一五%陡降至二.二七%,也創二○一六年九月以來新低,由於消費占美國GDP的比重達到七成,而零售銷售額則佔了GDP消費項目近四成的比重(其餘為服務銷售),在耶誕節旺季出現這樣的數據,確實令人擔憂。

財經媒體CNBC分析稱,十二月零售資料過於差勁,要嘛是出現了統計錯誤,要嘛就是美國即將陷入經濟衰退的預兆。不過,不佳的數據加上貿易和全球經濟增速下滑等外部壓力,反而強化了投資人認為FED不會升息的預期。

另一方面,消費者物價也支持不升息的發展,美國一月名義CPI(消費價格指數)同比增長一.五二%,增速創二○一七年六月來新低,當然,主要是能源價格對CPI已產生了十分明顯的抑制作用。若扣除食品和能源等波動較大的因素後,美國一月核心CPI同比增長二.一五%,略高於預期的二.一%,與前值持平。

目前市場瀰漫寬鬆氣氛,截至十五日止,根據聯邦利率期貨的交易概況,市場認為二○一九年不會升息的機率由一周前的七九%繼續拉高至八三.二%,降息一碼仍位於第二高的機率(一一.六%)。

不過投資人需留意,穩定的薪資漲幅會支撐物價,若核心CPI的年增率持續維持二%以上,且年增率擴大時,不排除美聯儲重新恢復加息的可能,由於本波行情是寬鬆預期推升的,當市場信心轉向,股市也將因為風險偏好下降而回跌。

無基之彈將告一段落 中期走勢回歸基本面

將焦點拉回台灣,加權指數本波資金行情由低檔起算至十九日,波段彈幅約達九.一%,雖落後美股,但也重回萬點之上。由於前波萬點之上維持了十六個月,累積相當程度的套牢籌碼,如果沒有基本面接棒,無基之彈的續航力將難以為繼,投資人需認真面對無以迴避。

根據日前台灣主計總處公布的一月份進出口數據,年增率為衰退○.三二%,已連續三個月呈現負增長。由於台灣對大陸出口(包含香港)的占比高達四成,雖然對美國、歐洲、日本地區皆出現雙位數增長(一部分為規避中美談判干擾而轉單),仍不敵對中國大陸的衰退七.五%。

由於二○一八年的高基期影響,再加上去年第四季提前拉貨的效應,市場估計台灣出口不只一月份會衰退,第一季整體出口落入衰退恐難以避免,對照財政部預估首季出口值可能會呈現年減二.八%。顯然,短期已看不到經濟基本面利多。

更糟糕的是,若急著期待第二季能苦盡甘來,可能也會落空;因為根據主計總處的經濟成長預測,今年上半年恐怕都不太好,目前官方預估台灣第二季出口年增率為衰退二.○%,只比第一季微幅收斂。

主計總處已將今年出口額成長率下修至○.一九%,幾乎等於零成長,這預告依賴出口的外銷產業,整年度可能都不好過。所以,股市現階段的無基之彈,隨時有可能結束,台股中期走勢將回歸基本面,加權指數能否維持萬點之上仍有疑慮,必須隨時留意市場風險偏好是否改變,法人進出為觀察指標。

生技族群可持續追蹤   利基性個股將輪漲

目前雖然全球對中美談判的期待是樂觀的,但也並非全無變數。白宮聲明指出,中美兩國將推出「諒解備忘錄」,不過,至十九日止市場仍未得知備忘錄的相關細節。

可確認的事實是美方將聚焦在結構問題,包括強迫技術轉移、智慧財產權的保護、網路盜竊問題、農業、服務業、非關稅壁壘以及匯率等問題,例如希望中國政府能夠在互聯網上解除對諸如臉書、谷歌等企業進入中國市場的限制。由於列入備忘錄的細節,如果未來沒有具體執行,將變成嚴重的誠信問題,也會遭致更嚴厲的制裁,所以要達成全面的協議仍有一定的難度。

加上台灣整體出口基本面的可期待性不高,在未來的交易策略上,我們一再提到的,與景氣循環關聯度相對低的生技族群,可持續追蹤。另外,少數不占權值的利基性產業與個股也會是輪漲焦點。

法人預估營收雙位數成長   聯嘉光電今年要賺一.四七元

例如聯嘉光電(6288),為LED車用元件及模組、LED 節能產品製造廠,產品主要應用於汽車產業占八八%、綠能產品占八%、工業應用等占四%。聯嘉在汽車領域位階屬於Tier2,主要客戶為Ventra、Magna、Hella等一線大廠,終端客戶則包括Ford、GM、FCA、VW、Audi、BMW、Benz、Toyota、Volvo等車系。

出貨地區部分,二○一八年美洲佔七八%為最大、中國佔比一二%、台灣佔比八%。由於LED車燈具有壽命長、環保性能佳、重量輕等優勢,在價格逐漸普及化後,近年快速滲透至新車市場,目前晝型燈及尾燈滲透率均已超過五○%;頭燈由於價格較貴,目前多僅應用於高價車種,滲透率近三○%。

展望二○一九~二○二○年,頭燈應用車款將快速增加,由於LED頭燈毛利率優於晝型燈及尾燈,將可望帶動模組廠營收成長及產品組合優化,進而提升毛利率表現。預估電動車未來將逐漸普及化,量能成長趨勢將更為顯著,LED車燈將是能受惠電動車發展趨勢的產品之一。

法人預估二○一九年,新增專案將進入量產爬坡期,預估整體營收三九.七億元,年增一七.三%,毛利率在高毛利的頭燈出貨將增加下,預估可上升至二○.六%,預估稅後淨利約二.五一億元,年增率五五.二%,EPS約一.四七元,對照目前十七.五五元的股價,本益比還有提升空間。


文.馮泉富
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