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五年虧轉盈 旺宏鐵漢老董復活記

鉅亨網 2017/09/08 10:25(14天前)

文●吳中傑

曾登上《富比世》封面的吳敏求,近年低調鮮少受訪。(攝影者.翁挺耀)

「1 年內股價翻 3 倍」、「今年來外資增加持股比重最高之個股」、「結束連 5 年虧損轉盈」,這些,是編碼型快閃記憶體(NOR Flash)全球第 1 大廠旺宏電子今年出現在大眾視野前的關鍵字,該公司減資五成後,股價創 16 年新高,對資本市場不熟悉的民眾可能心想:這是哪來的飆股?

但對熟悉業界的人而言,大家好奇的是:旺宏董事長吳敏求這一次如何再起?

吳敏求,旺宏創辦人,其富戲劇張力的人生,向來與這間公司畫上等號。

他曾讓旺宏在台灣半導體界的地位,僅次於台積電與聯電,並因傑出營運成績登上《富比世》(Forbes)雜誌封面。從你客廳中的任天堂主機到車庫裡的車子,都有旺宏的記憶體。

28 年來,吳敏求一直堅持:台灣應該要技術自主、自有品牌,大開大闔的跟外商直球對決。

但自 1999 年底開始,這顆曾閃耀的半導體之星,卻接連因吳敏求健康因素及主力產品市況不佳等原因而黯淡。過去 5 年,旺宏共虧損近 230 億元,去年甚至一度因每股淨值低於 5 元,而被打入全額交割股。

這次,吳敏求再起,背景因素,是產業環境變得健康了!

連年虧損仍堅持拚專利
研發經費占比是別人 7 倍

研調機構集邦科技研究協理吳雅婷解釋,近 1 年,原有對手如賽普拉斯(Cypress)和美光(Micron),因將產能挪至其他高階品項,逐漸淡出市場,加上汽車及 OLED 面板等新應用需求增加,供不應求,使該品項價格持續上漲,預計缺貨至明年下半年,「現在整個市場缺口約還有 2 成。」

然而,他能從谷底爬到雲端,在戲棚下守得夠久,也是關鍵。

2010 年,旺宏以 85 億元向茂德買下 12 吋晶圓廠,吳敏求主張,若沒有 12 吋廠,等於斷絕一間半導體廠往先進製程發展的機會,營收規模難以做大。

為了長遠發展,且當時吳敏求相信美商超微(AMD)創辦人傑瑞.桑德斯(Jerry Sanders)「有晶圓廠才叫真男人!」的觀念,即使當年市場認為 85 億元的金額「買貴了」,他仍堅持買下。

只是,吳敏求完成交易後,市況卻急轉直下,編碼型快閃記憶體因供過於求,價格連年下跌。過去 5 年,加上購買設備機台之費用,旺宏每年的折舊攤提動輒高達 50 億元到 70 億元,蝕去其本業獲利,造成連 5 年虧損。

然而,即便虧損,吳敏求仍堅持 6 成營收重壓此品項,因此相較其競爭對手華邦電子產品組合分散,旺宏在產業低潮時,受傷更鉅。但同時,在虧損期間,旺宏每年投入的研發經費占其營收比重仍高達 2 成至 3 成,與大廠高通、聯發科等公司水準相當,是國內其他記憶體廠的 7 倍到 1.5 倍不等,其所累積的技術專利數目,在半導體領域一度是全台第 1。吳敏求維持著他的鐵漢性格,不棄守自主研發的夢想。

市況翻轉,缺點變優點
3 間外資皆給出買進評等

成、敗,都因固執。近一年編碼型快閃記憶體市況翻轉,旺宏產能跟技術都能跟上,受益幅度更勝同業,目前有 3 間外資出具其報告,皆給予買進評等,最高目標價為 54 元。

它原本的缺點,瞬間變成外資眼中的優點。日本遊戲大廠任天堂,一直是占旺宏營收約 2 成的大客戶,過去市況不佳,外界會質疑旺宏客戶過於集中。但如今,任天堂新主機 Switch 熱賣,卻也讓外資看好旺宏未來 1 到 2 年的營運。

「旺宏從頭到尾一直做這塊,市況不好時你覺得它沒變通,但市況好時它看起來就聰明,…… 不過至少這公司一直很堅持它所做的,想辦法做到最好。」外資里昂證券半導體產業分析師侯明孝表示。

「你問我們這幾年做對什麼事?其實做很多,但最重要就是一句話,(想辦法)活下來。」一名旺宏主管透露,在低谷時,吳敏求依舊每週 7 天,都在早上 6 點半以前進公司,今年 69 歲、曾動過心臟繞道手術的他,更平均每 2 個月就飛遍全球,親自跑客戶,「他(指吳敏求)的紀律、堅持,(對旺宏的復甦)都很重要。」

目前產業分析師和外資都認為,旺宏這波復甦,至少能隨編碼型快閃記憶體的缺貨行情,持續到明年下半年。「旺宏得趕快想除了車用、工規,它的下一步是什麼?」一位記憶體業高階主管觀察。

是英雄造時勢,還是時勢造英雄?一直是管理學辯論的話題。旺宏這次再起,正因它的「未變」,當時勢再度走向它時,才能順利接球。然而,一位領導人,在低谷要如何堅持而不自我懷疑,箇中難解滋味,或許只有吳敏求最清楚。

來源:《商業周刊》 1556 期

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